Everi Holdings: πάροχος λύσεων τυχερών παιγνίων με ανοδικές προοπτικές 41,3%

Η Everi Holdings Inc. (EVRI) είναι ένας καινοτόμος προμηθευτής τεχνολογίας τυχερών παιγνίων που αναπτύσσει και προσφέρει προϊόντα βιντεοπαιχνιδιών και συμμετέχει ενεργά στη βιομηχανία ψηφιακής ψυχαγωγίας διεθνώς. Εκτός από την ανάπτυξη των δικών της προϊόντων ψυχαγωγίας, η εταιρεία προσφέρει υπηρεσίες διαχείρισης για καζίνο και διαθέτει αποκλειστικό τμήμα για χρηματοοικονομικές λύσεις στον τομέα των βιντεοπαιχνιδιών. Αυτό περιλαμβάνει, μαζί με μηχανές τυχερών παιχνιδιών, λύσεις b2b εντός των ονομαζόμενων πλατφορμών. Η πλειοψηφία των επιχειρήσεων της Everi επικεντρώνεται επί του παρόντος στις ΗΠΑ και τον Καναδά.

Οι δραστηριότητες της εταιρείας χωρίζονται σε δύο τμήματα:

• Τυχερά παίγνια. Η Everi αναπτύσσει ψυχαγωγικά και διαφοροποιημένα παίγνια καζίνο και ψηφιακό περιεχόμενο iGaming καθώς και άλλες υπηρεσίες τυχερών παιγνίων, συμπεριλαμβανομένου του Bingo. Αυτό το τμήμα έχει δύο υποομάδες: Λειτουργίες τυχερών παιγνίων και Εξοπλισμός και Συστήματα τυχερών παιγνίων.
• FinTech. Η Everi παρέχει ολοκληρωμένες χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, λογισμικό συμμόρφωσης με τους κανονισμούς, αφοσίωση παικτών και πλατφόρμες και εφαρμογές τεχνολογίας κινητής τηλεφωνίας. Αυτό το τμήμα έχει τρεις υποομάδες: Υπηρεσίες χρηματοοικονομικής πρόσβασης, Λογισμικό και λοιπά και Υλισμικό FinTech.

Τα έσοδα της εταιρείας κατανέμονται αποτελεσματικά μεταξύ αυτών των τμημάτων. Συγκεκριμένα, το τμήμα Τυχερών παιγνίων αντιπροσωπεύει το 54% των εσόδων του τελευταίου δώδεκα μηνών (LTM) όσον αφορά το τρίτο τρίμηνο του 2023, ενώ το τμήμα FinTech συνεισφέρει το 46%.

Άνοιξε τον λογαριασμό σου δωρεάν στην Freedom24 και λάβε μια εντελώς δωρεάν μετοχή αξίας έως και $800

Ανάλυση εσόδων LTM 3ου τριμήνου 2023 της Everi ανά τύπο προϊόντος. Πηγή: Investor Presentation

Το σημαντικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα της Everi έγκειται στον επαναλαμβανόμενο χαρακτήρα των εσόδων της. Συγκεκριμένα, εκτιμάται ότι το 73% των εσόδων LTM για το 3ο τρίμηνο 2023 παρουσίασε ένα επαναλαμβανόμενο μοτίβο, που περιγράφεται ως εξής:

• Εργασίες τυχερών παιγνίων (37% των συνολικών καθαρών πωλήσεων): οι μισθωμένες μηχανές τυχερών παιγνίων τοποθετούνται γενικά σε βάση κοινών εσόδων με τους φορείς εκμετάλλευσης καζίνο, με περισσότερο από το 25% των συνολικών εγκατεστημένων μονάδων να μισθώνονται βάσει πολυετών συμβάσεων τοποθέτησης, ενώ όλες οι άλλες μονάδες συμμετοχής παραμένουν γενικά στους ορόφους του καζίνο για όσο διάστημα η απόδοση εντός καζίνο είναι αποδεκτή.
• Υπηρεσίες χρηματοοικονομικής πρόσβασης (27%): τα έσοδα από τη συναλλακτική δραστηριότητα αποκομίζονται βάσει πολυετών συμβάσεων παροχής υπηρεσιών (συνήθως 3-5 ετών) με γενικά «κολλώδεις» σχέσεις μακράς διαρκείας και η μέση διάρκεια της σχέσης των κορυφαίων 30 πελατών της Everi υπερβαίνει τα 12 χρόνια.
• Λογισμικό και άλλα (9%): κρίσιμο λογισμικό και υπηρεσίες που ενσωματώνονται στις καθημερινές λειτουργίες των καζίνο και γενικά παρέχονται βάσει ετήσιων ή πολυετών συμβάσεων.

Το χαρτοφυλάκιο προϊόντων της Everi βρίσκεται επίσης σε καλή θέση για να αξιοποιήσει τις τρέχουσες τάσεις στη βιομηχανία τυχερών παιγνίων των ΗΠΑ. Παρά τις επίμονες ανησυχίες για την οικονομική υγεία των Αμερικανών καταναλωτών καθ’ όλη τη διάρκεια του 2022, η βιομηχανία τυχερών παιγνίων των ΗΠΑ παρήγαγε έσοδα-ρεκόρ για δεύτερη συνεχή χρονιά. Σύμφωνα με την Αμερικανική Ένωση Τυχερών Παιγνίων (AGA), τα έσοδα από τα εμπορικά τυχερά παίγνια — που περιλαμβάνουν παραδοσιακά παίγνια καζίνο, αθλητικά στοιχήματα και iGaming — έφτασαν τα 60,4 δισεκατομμύρια δολάρια το 2022, σημειώνοντας αύξηση 13,9% σε σχέση με το 2021 και 38,5% υψηλότερα από το 2019.

Καθένας από τους τρεις κύριους κλάδους —κουλοχέρηδες καζίνο και επιτραπέζια παίγνια, αθλητικά στοιχήματα και iGaming — παρήγαγε επιμέρους ρεκόρ εσόδων το 2022. Οι κουλοχέρηδες καζίνο και τα επιτραπέζια παίγνια απέδωσαν συνολικά 47,8 δισεκατομμύρια δολάρια, αντιπροσωπεύοντας το 79,3% των συνολικών εσόδων από εμπορικά παίγνια. Τα αθλητικά στοιχήματα απέφεραν 7,5 δισεκατομμύρια δολάρια (12,4% του συνόλου) ενώ το iGaming ανήλθε συνολικά σε 5,0 δισεκατομμύρια δολάρια (8,3% του συνόλου). Τα δια ζώσης τυχερά παίγνια εξακολουθούν να αποτελούν τη ραχοκοκαλιά της βιομηχανίας, αν και όλο και περισσότεροι καταναλωτές συμμετέχουν στα διαδικτυακά τυχερά παίγνια. Ενώ το 2019 τα αθλητικά στοιχήματα για κινητές συσκευές και τα διαδικτυακά καζίνο αποτελούσαν μόλις το 2,0% περίπου των συνολικών εσόδων από τυχερά παιχνίδια, το 2022 το μερίδιό τους εκτινάχθηκε στο 19,5%. Αν και αυτοί οι ρυθμοί ανάπτυξης φαίνονται σταθεροί, το μέρος των συνολικών εσόδων από τυχερά παίγνια στις ΗΠΑ που προέρχεται από διαδικτυακές πλατφόρμες παραμένει χαμηλό σε σύγκριση με άλλες μεγάλες διεθνείς αγορές όπως το Ηνωμένο Βασίλειο (65%), η Γαλλία (~30%) και η Γερμανία (~28%). πράγμα που σημαίνει ότι η αγορά διαδικτυακών τυχερών παιγνίων πρόκειται να επεκταθεί περαιτέρω, παρέχοντας στην Everi περισσότερες ευκαιρίες ανάπτυξης.

Άνοιξε τον λογαριασμό σου δωρεάν στην Freedom24 και λάβε μια εντελώς δωρεάν μετοχή αξίας έως και $800

Έσοδα από εμπορικά παιχνίδια στις Η.Π.Α. ανά κλάδο και λειτουργία. Πηγή: American Gaming Association

Η Everi διατήρησε μια σταθερή ροή εσόδων που υποστηρίζεται από μια ισχυρή σειρά προϊόντων, τη συνεπή εκτέλεση λειτουργίας και τα ελκυστικά περιθώρια κέρδους. Αυτή η συνεπής απόδοση είναι ενδεικτική της διαρκούς ζήτησης για τις υπηρεσίες και τα προϊόντα της Everi, όπως αποδεικνύεται από αξιοσημείωτα ποσοστά αύξησης των εσόδων που ξεπερνούν τις ευρύτερες τάσεις των εσόδων των εμπορικών τυχερών παιγνίων στις Η.Π.Α. Το διάστημα 2017-2022, η Everi παρουσίασε σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) 13,8 %, ξεπερνώντας το CAGR της βιομηχανίας τυχερών παιγνίων των ΗΠΑ κατά 8,4%.

Δυναμική εσόδων της Everi. Πηγή: Investor Presentation

Η διοίκηση της εταιρείας είναι αποφασισμένη να διατηρήσει αυτούς τους ρυθμούς ανάπτυξης και να επεκτείνει το μερίδιο αγοράς της. Έχουν περιγράψει τους ακόλουθους μακροπρόθεσμους παράγοντες ανάπτυξης:

• Χάρτης πορείας νέων προϊόντων που επικεντρώνεται στη διαφοροποιημένη ανάπτυξη παιχνιδιών. Η Everi σχεδιάζει να αναπτύξει τις λειτουργίες παιγνίων επεκτείνοντας το χαρτοφυλάκιο παιχνιδιών και κουλοχέρηδών της και να αναπτύξει μια ισχυρή σειρά νέου διαφοροποιημένου περιεχομένου παιχνιδιών. Η εταιρεία εισήλθε επίσης στην αγορά των ιπποδρομιών το 2023 και εισέρχεται στα VLT το 2024.
• Αξιοποίηση του δικτύου FinTech για τη δημιουργία μιας ολοκληρωμένης «Ψηφιακής Γειτονιάς». Η εταιρεία επεκτείνει τις προσφορές FinTech μέσω καινοτόμων εξελίξεων, όπως το CashClubWallet, ενσωμάτωσης τεχνητής νοημοσύνης και νέων προσφορών για κινητές συσκευές πέρα από τα τυχερά παίγνια καζίνο και τις εξαγορές.
• iGaming. Η διοίκηση σκοπεύει να αξιοποιήσει το χαρτοφυλάκιο παιγνίων που βασίζεται σε επίγειες εγκαταστάσεις και το μελλοντικό πρόγραμμα για αύξηση των εσόδων από τα ψηφιακά παίγνια, καθώς και να επωφεληθεί από την επέκταση της βιομηχανίας iGaming.
• Διεθνείς ευκαιρίες επέκτασης. Η Everi εισήλθε πρόσφατα στην αυστραλιανή αγορά τυχερών παιγνίων και FinTech με την Atlas Gaming και την ecash Holdings. Επιπλέον, η εταιρεία βρίσκεται σε καλό δρόμο να εισέλθει στην αγορά παιγνίων για κινητές συσκευές του Ηνωμένου Βασιλείου στις αρχές του 2024 και σε άλλες νέες διεθνείς αγορές στα τέλη του 2024 και το 2025.

Αυτές οι πρωτοβουλίες αναμένεται να υλοποιηθούν τόσο μέσω της εσωτερικής ανάπτυξης όσο και μέσω εξαγορών. Η Everi επανεπενδύει σημαντικά κεφάλαια σε Ε&Α, διατηρώντας τα έξοδα Ε&Α περίπου στο 8% των συνολικών καθαρών πωλήσεων. Το 2023, αυτό είχε ως αποτέλεσμα την κυκλοφορία πολλών νέων προϊόντων:

• Περιεχόμενο Everi για Ιστορικές Ιπποδρομίες (σε κουλοχέρηδες παλαιού τύπου Everi & Exacta).
• Νέος κουλοχέρης Dynasty Vue (Καζίνο κατηγορίας 2&3).
• Δύο νέα premium κουλοχέρηδες ειδικά για μίσθωση.
• Πρόσθετοι νέοι premium και τυπικοί κουλοχέρηδες προς πώληση.
• Περίπτερα ecash για φορείς εκμετάλλευσης της αγοράς δρομολογίων των ΗΠΑ.

Δυναμική εξόδων Ε&Α της Everi. Πηγή: Investor Presentation

Η Everi φαίνεται επίσης να είναι πολύ ενεργή στις αγορές συγχωνεύσεων και εξαγορών. Το 2022, εξαγόρασε τρεις εταιρείες — eCash Holdings Pty Limited, Intuicode Gaming Corporation, Venuetize Inc. — για περίπου 76,7 εκατομμύρια δολάρια συνολικά. Κατά τους πρώτους εννέα μήνες του 2023, η εταιρεία εξαγόρασε επίσης ορισμένα περιουσιακά στοιχεία της VKGS LLC, ενός ιδιόκτητου κορυφαίου παρόχου ολοκληρωμένων ηλεκτρονικών παιγνίων tablet bingo και βιντεοπαιχνιδιών για περίπου 61,5 εκατομμύρια δολάρια. Η Everi χρησιμοποίησε ίδια κεφάλαια για να κλείσει όλες αυτές τις συμφωνίες.

Ενώ αυτές οι εξαγορές αναμένεται να ενισχύσουν το χαρτοφυλάκιο προϊόντων της εταιρείας και να ενισχύσουν τα έσοδα, μια τέτοια στρατηγική είχε ως αποτέλεσμα ένα σημαντικό ποσό προσδιορισμένων άυλων περιουσιακών στοιχείων και υπεραξίας, με 740,1 εκατομμύρια δολάρια υπεραξίας που αναφέρθηκαν στις 30 Σεπτεμβρίου 2023. Σε σύγκριση με τις 31 Δεκεμβρίου 2021, η υπεραξία αυξήθηκε κατά 8,4%, από 682,7 εκατομμύρια δολάρια. Αντιπροσωπεύει επίσης το πιο σημαντικό περιουσιακό στοιχείο, αποτελώντας το 64,6% των μη κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων και το 38,6% του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων. Αυτό εγκυμονεί ορισμένους κινδύνους, καθώς εάν η Everi δεν καταφέρει να ενσωματώσει νέες επιχειρήσεις και να πραγματοποιήσει συνέργειες ή να τις πουλήσει με σημαντική έκπτωση σε ανταγωνιστές, θα πρέπει να αναφέρει διαγραφή υπεραξίας, ασκώντας κατά συνέπεια αρνητικό αντίκτυπο στα μελλοντικά καθαρά της έσοδα.

Ανάπτυξη κεφαλαίου LTM της Everi για το 3ο τρίμηνο του 2023. Πηγή: Investor Presentation

Έτσι, η Everi είναι ένας δυναμικός παίκτης της βιομηχανίας τυχερών παιγνίων καζίνο, που εστιάζει στην καινοτομία και τη στρατηγική επέκταση. Το διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο προϊόντων της, οι ροές επαναλαμβανόμενων εσόδων και η συμμετοχή της στον κλάδο του FinTech τής εξασφαλίζουν ισχυρή θέση στην αγορά. Η επιτυχής ενσωμάτωση των εξαγορασθεισών επιχειρήσεων και η συνεπής επένδυση σε Ε&Α θα αποτελέσουν τους βασικούς παράγοντες για τη διαρκή ανάπτυξη και την κερδοφορία στο εξελισσόμενο περιβάλλον των τυχερών παιγνίων.

Οικονομικές επιδόσεις

Τα οικονομικά αποτελέσματα για τους τελευταίους 12 μήνες (TTM) της Everi μπορούν να συνοψιστούν ως εξής:

• Τα έσοδα αυξήθηκαν στα 821,2 εκατομμύρια δολάρια, ήτοι κατά 4,9% σε σύγκριση με το οικονομικό έτος 2022.
• Το μικτό κέρδος αυξήθηκε κατά 4,4%, από 490,8 εκατομμύρια δολάρια το 2022 σε 512,7 εκατομμύρια δολάρια TTM, με το μικτό περιθώριο κέρδους να βρίσκεται περίπου στα ίδια επίπεδα (62,4%).
• Τα λειτουργικά έσοδα μειώθηκαν ελαφρά κατά 1,9% και ανήλθαν σε 209,4 εκατομμύρια δολάρια. Το λειτουργικό περιθώριο μειώθηκε από 27,3% σε 25,5%, λόγω της αύξησης των εξόδων ΓΔΕΠ και Ε&Α.
• Τα καθαρά έσοδα μειώθηκαν επίσης, από 120,5 εκατομμύρια $ σε 109,2 εκατομμύρια δολάρια TTM, ήτοι κατά 9,4%, λόγω της αύξησης των εξόδων από τόκους κατά 35,0%. Το καθαρό περιθώριο μειώθηκε από 15,4% σε 13,3%.

Δυναμική των ετήσιων οικονομικών αποτελεσμάτων. Πηγή: στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από τον συντάκτη

Μετά από μια κρίση του 2020 που προκλήθηκε από την πανδημία της COVID-19, η Everi επέδειξε σημαντικά βελτιωμένες και σταθερές ταμειακές ροές. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές TTM (FFO) ανήλθαν σε 286,7 εκατομμύρια δολάρια, αυξημένες κατά 5,2% σε σύγκριση με το οικονομικό έτος 2022, ενώ οι διαθέσιμες ταμειακές ροές TTM (FCF) αυξήθηκαν κατά 6,1% στα 153,9 εκατομμύρια δολάρια.

Δυναμική των ετήσιων οικονομικών αποτελεσμάτων. Πηγή: στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από τον συντάκτη

Η εταιρεία διατηρεί ισχυρό ισολογισμό. Στις 30 Σεπτεμβρίου 2023, το συνολικό χρέος της ανερχόταν σε 973,9 εκατομμύρια δολάρια, μειωμένο κατά 0,4% σε σύγκριση με το τέλος του 2022 και μειωμένο κατά 13,8% σε σύγκριση με το τέλος του 2020. Δεδομένων των αναφερόμενων ταμειακών διαθεσίμων και βραχυπρόθεσμων επενδύσεων ύψους 209,4 εκατομμυρίων δολαρίων, αυτό έχει ως αποτέλεσμα καθαρό χρέος 764,5 εκατομμυρίων δολαρίων. Η Everi σημείωσε κέρδη 345,9 εκατομμυρίων δολαρίων TTM EBITDA και, κατά συνέπεια, ο καθαρός λόγος χρέους προς EBITDA ισούται με 3,65x. Αυτή η μόχλευση είναι αρκετά διαχειρίσιμη, ιδιαίτερα αν ληφθεί υπόψη το γεγονός ότι όλο το χρέος πρόκειται να αποπληρωθεί στο διάστημα 2028-2029. Ένα πιο ανησυχητικό ζήτημα είναι ένα αυξανόμενο κόστος τόκων που είναι πιθανό να ασκήσει κάποια πίεση στα περιθώρια κέρδους στο μέλλον.

Εκτίμηση της μετοχής

Ελάχιστες είναι οι εισηγμένες εταιρείες των οποίων το χαρτοφυλάκιο προϊόντων συμπίπτει με αυτό της Everi. Εάν ληφθούν υπόψη ανταγωνιστές με παρόμοια επιχειρηματικά τμήματα, η Everi διαπραγματεύεται χαμηλότερα με βάση τον μέσο όρο των εξής πολλαπλασίων: EV/Πωλήσεις — 2,12x, EV/EBITDA — 5,03x, P/FFO — 4,32x, P/E — 9,78x. Η εταιρεία, ωστόσο, προσφέρει καλύτερη απόδοση ανά μονάδα κινδύνου που αναλαμβάνεται.

Συγκρίσιμη εκτίμηση. Πηγή: στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από τον συντάκτη

Ο ελάχιστος στόχος τιμής που έθεσε η Stifel, Nicolaus & Company Inc. είναι 15,0 $ ανά μετοχή, ενώ η Craig-Hallum αποτιμά την Everi στα 18,0 $ ανά μετοχή. Σύμφωνα με τη συναίνεση της Wall Street, η εύλογη αγοραία αξία της μετοχής είναι 15,4 $, υποδηλώνοντας ανοδική δυνατότητα της τάξης του 41,3%.

Στόχοι τιμών των επενδυτικών τραπεζών. Πηγή: στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από τον συντάκτη

Βασικοί κίνδυνοι

• Οι δραστηριότητες της Everi εξαρτώνται από τη ζήτηση των επιχειρήσεων και των καταναλωτών για τυχερά παίγνια και τις οικονομικές τάσεις που αφορούν τη βιομηχανία τυχερών παιγνίων. Τυχόν οικονομική ύφεση ή μείωση της δημοτικότητας των τυχερών παιγνίων θα μπορούσαν να μειώσουν τον αριθμό των ατόμων που χρησιμοποιούν τα προϊόντα και τις υπηρεσίες της εταιρείας.
• Η πλειονότητα των συμβάσεων μίσθωσης της Everi με πελάτες είναι βραχυπρόθεσμες και εάν η εταιρεία δεν είναι σε θέση να διατηρήσει τους τρέχοντες πελάτες με ευνοϊκούς όρους, οι επιχειρηματικές της δραστηριότητες, οι οικονομικές συνθήκες ή οι ταμειακές ροές της ενδέχεται να υποστούν ουσιώδη δυσμενή επίδραση.
• Η εταιρεία υπόκειται σε εκτενή κυβερνητική ρύθμιση για τα τυχερά παίγνια. Στις ΗΠΑ και σε πολλές άλλες χώρες, τα τυχερά παίγνια πρέπει να εγκριθούν ρητά από το νόμο. Μόλις εγκριθούν, τέτοιες δραστηριότητες υπόκεινται σε εξελισσόμενες κανονιστικές ρυθμίσεις. Πολλές από τις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες που παρέχει η Everi υπόκεινται σε κανόνες και κανονισμούς, οι οποίοι ενδέχεται να ασκήσουν πίεση στις δραστηριότητές της.
• Η Everi διατηρεί σημαντικό χρέος και, κατά συνέπεια, οι περιορισμοί μόχλευσης στο ανεξόφλητο χρέος της θα μπορούσαν να έχουν σημαντικές δυσμενείς επιπτώσεις στην οικονομική της κατάσταση και τα αποτελέσματά της. Οι συμφωνίες και τα μέσα που διέπουν το χρέος της εταιρείας επιβάλλουν περιορισμούς, περιορίζοντας τη λειτουργική και οικονομική ευελιξία της.
• Η Everi είναι μια τεχνολογική εταιρεία, που βασίζεται σε πληροφοριακά συστήματα. Ενδέχεται να αντιμετωπίσει αστοχίες δικτύου και συστήματος ή διακοπές υπηρεσιών, συμπεριλαμβανομένων επιθέσεων στον κυβερνοχώρο ή ακόμη και άλλους κινδύνους τεχνολογίας και απορρήτου, που θα μπορούσαν να βλάψουν την επιχείρηση και τη φήμη της.

Finance Disclaimer